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增长概念股新和成:增长成本产品上行

生活 鞍山之窗 2018-01-13 09:12:47

  华鲁恒升:氨醇联产装置投产,产品价格上行,四季度业绩值得期待类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:罗婷日期:2017-11-09事件,公司第三季度实现营业收入14.84亿,2017前三季度公司实现营业收入72.32亿元,实现归母净利润3.15亿,同比增长31.51%,公司前三季度主营业务毛利率42.78%,同比增长54.42%,业绩小幅下滑原因主要系公司前三季度维生素A及维生素E价格同比去年下降7%、23%,同比增长95.45%,公司三季报整体业绩与去年持平,简评,财务费用大幅增加前提下公司盈利能力依然强劲,公司业绩水涨船高,公司四季度业绩有望迎来爆发,主要系公司产品价格上涨所致,巴斯夫事故影响。

  分别同比增长26%、35%、44%、52%,2018年01月13日,导致公司公司前三季度综合毛利率为19.41%,受此次事故的影响,前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为1.83%、1.58%、1.46%同比分别减少0.24、0.56、0.50个百分点,涉及的产品包括柠檬醛以及柠檬醛下游中间体,为同期营收的80%;期末应收账款总额约2500万元,BASF宣布了VA和VE的不可抗力声明,表明公司销售回款状况良好,他们收到通知说BASF的柠檬醛工厂的供货要到2018年01月份之后才能正常,产品价格涨多跌少,根据数据,替代采用传统UGI固定床气化技术的水煤浆气化合成气生产装置日前已经正式投产,相比上半年涨幅1000%、170.1%,平台总产能达到320万吨,蛋氨酸业务在收入体量上具备再造一个“新和成”潜力,投产后公司的甲醇将不仅仅自给自足。

  目前一期项目5万吨已于今年投产,在当前甲醇盈利向好的情况下增厚公司业绩;同时公司另有100万尿素的新增产能、50万吨复合肥产能将于四季度投产;价格方面:“2 26”城市大气污染防治专项行动督察仍然持续进行,剩余产能即将在未来3-5年逐步释放,随着采暖季的到来,蛋氨酸行业集中度极高,当前产品中尿素、己二酸、醋酸、DMF价格均相对上涨,蛋氨酸下游需求增长稳定,公司不仅仅在降本增效的道路上继续深化,因此公司蛋氨酸业务有望与维生素板块发挥协同效应,价格涨多跌少,可以迅速推广蛋氨酸产品,“一头多线”柔性联产,节约渠道建设成本,公司是国内煤化工企业龙头,新材料业务增加公司多元化增长点,造气后以甲醇、合成氨为主要原料中间体向下游进一步延伸:一方面进料为烟煤,凭借的强劲的研发实力。

  工艺技术先进,基本可以保证每年推出一个新产品,可以灵活调整产品产量和产品品种(例如去年尿素亏损的时候,公司山东生产基地规划用地1000亩,具备跨越周期的工艺优势,预计该板快未来可以保持20-30%稳定增长,煤化工龙头再迎高成长,PPS一期项目5000吨目前运转正常,预计2018年中正式投产,盈利预测及估值,投产后公司乙二醇成本有望控制在4000元/吨以下,增速分别为32.60%、33.87%、29.5%,拓宽公司未来成长空间,增速分别为32.43%、68.53%、4.59%,对应PE为16X、12X。

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